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医药行业投资常见的财务陷阱分析

张伟江2020-08-20 16:10【股市入门】2093人已围观

财务分析在股市投资当中的作用

财务数据是一个公司过去优秀的证明

财务數据可以预测一个公司的未来发展方向

财务数据可以排除劣质的公司，避免掉进投资陷阱

第一条原则:永远不要亏钱

进入股市的终极目标是为了赚钱，但往往在追求这个目标的过程当中，我们

会落入陷阱 ，导致了不止没有赚到钱，还亏了本金

巴非特也说，进入股票市场的第一条原则是不要亏钱，第二条是请永远记住第一条

简单的数学计算告诉你，亏钱要比赚钱容易的多

以 100万本金为例，如果每次亏损10％止损，那么当止损到第五你的100万变成了59.049万元。

100＊0.9*0.9*0.9*0.9＊0.9＝59.049

而这59.049万元经过5个涨停板则恢复到了95.099万元，要想回到100万

元，需要5个半个涨停板

59.049*1.1*1.1*1.1*1.1*1.1=95.099

同时如果100万下跌50％，则需要上涨100％才能恢复到原来的样子

不亏钱的前提

不亏损本金的前提是:你选择到了一个优秀的公司，我们都知道好公司+好价格＝好股票，好公司是基础，如果公司本身出了问题，比如你踩中了财务地雷，那么即使股票原来的走势再好，也难免会经历连续N个跌停板

这里我们来通过对财务的透视分析，尽量避免踩中地雷

如果你选择到了一个优秀的公司，即使可能买入的价格有点高，那么也有必要担心，因为只需要给时间，就可以完美的解决买入价格过高的问题，随着收入与利润的持续增加，那么公司总市值一定会增加，我们也一定会随之盈利，因为时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌人

优秀企业的案例:恒瑞、迈瑞、爱尔、通策

劣势企业:尔康、康美

什么是财务报表舞弊

财务报表舞弊，又叫财务粉饰，财务造假，是为了欺骗报告使用者而对财务报告中列示的数字或财务报表附注进行有意识的错报或忽略。它包括：

对财务报告据以编制的会计记录或凭证文件进行操纵，伪造或更改;

对财务报告的交易、事项或其余重要信息的错误提供或有意忽路;

与数量、分类，提供方式或披露方式有关的会计原则的有意误用

报表舞弊的出发点

会计报表的粉饰动机决定了会计报表的粉饰类型.例如以业绩考核、获取信贷资金、发行股票和仕途晋升等为目的，会计报表粉饰一般以利润最大化、利润均衡化，以及高估资产和低估负债的形式出现;而以减少纳税、推卸责任等为目标的会计报表粉飾一般以利润最小化、利润清洗，以及低估资产和高估负债的形式出现。就粉饰会计报表对与企业相关利益主体经济利益的影响来看，危害最大的会计报表粉饰是利润最大化或虚盈实以及高估资产和低估负债等类型 。对于投资者来说，最关注还是利润大最化、虚增利润、虚増现金的假，这情况一旦被二级市场踢爆，将导致股价的快速大幅度下跌，投资者的损失将是惨重的

检査总原则

净利润＝总收入 - 总支出

那么要虚增利润，无非就是两个方面虚增总收入，或减少当期总支出，支出包括费用和成本两个方面。总体原则是匹配原则，就是收入的增长，必然引起成本和费用的相应增长，销售收入的增长将导致经营现金流的增加，账上现金的增加将导致利息的増长 ，这才是协调的，才是正常的，凡是违反常识的数据都是值得商榷的

财务检査总思路--财务舞弊

一个原则-匹配原则：

解析：

公司就象一个人一样，小孩要发育成为大人，一定是先长脚，然后是小腿、大腿、最后是躯干和头，那么做为公司来说，想要发展壮大，一定是先有投入，然后产生销售收入，三项费用、最后才是净利润

所以在分析公司的各项数据变化的时候，应该要与公司的销售收入变化情况进行对比，只有与销售收入变化情况相匹配的变化才是合理，否则一定要有合理的如果没有那么就是危险的信号，特别是长期的、不匹配的变化一定要注意收入与利润就象鞋与脚的关系，多大脚穿多大鞋，走起路来才会稳健，才不会跌倒

二个对比-横比纵比

解析:

横比就是公司与同行业的公司之间进行比较，看公司的数据与同行业其它公司有什么不同，看这种不同有没有什么合理的解释，如果没有什么那么恐怕就会有问题了：

纵比:就是自己跟自己的过去比较，看看数据上有什么样的变化，今年的报表与去年的有什么不同，各项基本数据的变化是什么样的趋势，这种趋势要有合理的说明，否则就应该引起注意

三张报表-资产负债表、利润表与现金流量表

解析：

销售收入的增长体现在利润表当中，收入的增长必然会带来现金流的增加必然体现在现金流量表当中，这种变化应该是匹配的，一致的。

一个公司存货、应收账款、固定资产占总资产的比例是有一定的范围区间的，如果公司某年的报表，突然超出了这个区间很多，那么就是异常数据，就需要去核实，去探究为什么会发生这样的变化，特别是如果连续几年的数据异常，那么就可能是公司出现了实质性的变化。

同时也可以把这几项资产的比例情况与同行业的公司进行比较，寻找其中的不同之处，如果与同行业的其它公司都相差甚远，那一定就是公司出了问题

四个科目-最容易出现问题的部分 财务上最容易出现问题的和个科目 --财务舞弊

解析：

1.应收账款

2.存货

3、固定资产

4、在建工程

1.应收账款

短期内应收账款大幅度增长，増长幅度远远高于销售收入的增长，显然是公司销售质量下降的标志，也是公司开始变坏的标志，要提高警惕

公司对于新增加的客户，不应该给出更长的信用周期，只有老客户给较长的信用周期这才是合理的，也是符合客观实际经营情況的，一切公司的经营行为都必须符合客观的情况，否则都是有问题的；

投资的一切都是源自现实的，所有超越现实的数据都是不合理，事反常必有妖

2、存货检查的原则

凡是存货不可数，不能现场进行实地勘察的公司就不进行投资，因为这些公司的存货公司想写多少，就可以写多少，我们无法实地验证，公司可能会通过増加存货而将资金转移到体外，那么只能认为它是有问题，从而敬而远之

存货的数量应该保持稳定，这里的稳定是指占总资产的比例稳定。而不应该在短时间内出现剧烈的波动，并且存货的增长，一定要带来销售收入的增长，如果只增加了存货而没有増加销售收入，那么这样的存货是没有意义的

存货占总资产比的计算公式

存货占总资产比＝存货余额/总资产X100％，公司正常经营的情况之下，存货应该是稳定的，出现剧烈波动应该引起注意

与同行业相比较，目标公司的存货比例是适当的，没有偏离同行业很远的迹象

利用存货虚增利润的方法主要有以下几种形式

1对已经贬值的存货不计提跌价准备，这样就可以减少当期费用，让利润增多

2.通过虚构价值和数量不容易确定的商品采购，将资金流出体外，再通过购买本公司产品或服务的形式将资金流入，创造收入和利润

3.大量生产，用増加存货的方式来增加毛利率、美化报表。在生产的产成品，首先要全部计入存货，而后再按照当期销售的数量，体现在利润表的营业成本里。企业通过扩大生产，将固定成本打入更多的存货里，表面上降低了当期销售产品的成本，提高了毛利率，増加了利润。

存货的注意事项

・有一些存货是相当危险的，存货的时间越久价值越低，这样的存货是越少越好，

比如一些可能会降价的存货，科技型产品最为典型，这样的存货在会计记账的时候是要计提存货减值的;

・有一些存货是有保质期，过期之后将失去价值，食品行业里比较常见

・存货在一段时间之后，一定要能够转化成销售收入，如果不能这样的存货就只是增加了成本，而没有带来收入，是没有意义的。

3、固定资广

1.固定资产的占比是否合理，变动幅度是否与销售收入相匹配;

2.固定资产的投资项目，是否在预定时间内完工并且开始投入使用

3.与同行业的其它公司进行比较，判断公司的固定资产占比是否过高!

例如一家公司在某年度开始建设一家新工厂，并承诺将在第二年完工，结果在二年年度报告中又宣布推迟，就很值得怀疑

而且还有一点要注意的是，项目完工并不意味着发挥效益!很多项目在完工几月基至几年后仍然无法发挥效益，或者刚发挥效益又因故重新整，更值怀疑了

如果这些问题董事会在年度报告和季度报告中都没有给出一个明确的解释，那我们完全有理由质疑该公司在搞“钓鱼工程”“纸上工程”。

3、固定资产作假的几种可能

1抬高固定资产价格，套取资金。公司都需要建设厂房、购买固定资产，这些东西的价格往往很高，关键是难以定价。因此，套取资金最安全的手法就是故意抬高它门的价格，然后转移出去高出来的那部分资金，一部分可能私自用，另一部分也可能通过购买自身产品，以做大利润的方式重新回到公司

2.采购关联方的资产。对于公司购买关联方的资产，更要去判断这个资产的价格否合理，还是明显偏高，如果有明显高于市价的行为，那么说明公司有转移资产的可能。

3通过调整固定資产折旧年限来提高利润。与同行业其它公司进行比较，如果本司的折旧年限明显高过其它公司，那么就是在虚增利润。

3、固定资产折旧案例

比如公司有卖房设备价值10亿元，原本每辆车的使用年限20年，每年的折旧费用是

10亿/20＝5000万元

公司的浄利润，要减去这5000万的折旧费用。

如果把折旧年限变成40年，每年的折旧费用就是2500万元。

这样，每年的总费用减少了2500万，相当于每年的净利润就增加了2500万

3、固定资产折旧最低年限

除国务院财政、税务主管部门另有规定外，固定资产计算折旧的最低年限如下：

（一）房屋，建筑物为20年

（二）飞机、火车、轮船、机器、机械和其他生产设备，为10年;

(三)与生产经营活动有关的器具、工具、家具等，为5年;

（四）飞机，火车，轮船以外的运输工具，为4年

(五)电子设备，为3年。

4、在建工程

1. 在建工程指企业固定资产的新建、改建扩建，或技术改造、设备更新和大修理工程等尚未完工的工程支出。在建工程通常有“自营”和“出包”两种方式

自营在建工程指企业自行购买工程用料、自行施工并进行管理的工程，需要通过在建工程核算的项目有:工程物资成本、人工成本、交纳的相关税费、辅助生产部门为之提供的水、电、运输等劳务，以及其他必要支出

出包在建工程是指企业通过签订合同，由其它工程队或单位承包建造的工程。需要通过在建工程核算的项目有:建筑工程支出、安装工程支出以及需分摊计入各固定资产价值的待支出其中，待摊支出是指在建设期间发生的，不能直接计入某项固定资产价值，而应由所建造固定资产共同负担的相关费用，包括为建设工程发生的管理费、可行性研究费、临时设施费、公证费监理费及应负担的税费、符合资本化条件的借款费用、建设期间发生的工程物资盘亏、报废及毁损净损失以及负荷联合试车费等

此外，固定资产发生符合资本化条件后续支出时，也要由固定资产账面价值转入在建工程核算所谓固定资产的后续支出是指固定资产使用过程中发生的更新改造支出、修理费用等

2. 根据会计准则要求，在建工程一旦达到预定可使用状态就必须转成固定资产并开始提取折旧。但在建工程是不需要计提折旧的

达到使用标准，一般从以下几个方面判断

(1)固定资产的实体建造(包括安装)工作已经全部完成或者实质上己经完成

(2)所构建的固定资产与设计要求或者合同要求相符或基本相符，即使有极个别与设计或合同要求不相符的地方，也不影响其正常使用

(3）继续发生在所构建固定资产上的支出金额很少或几乎不再发生。如果所构建固定资产需要试生产或试运行，则在试生产结果表明资产能够正常生产出格产品时，或试运行结果表明能够正常运转或营业时。

3. 分析一家上市公司的在建工程，重点在以下三个方面

第一，是否存在延迟在建工程转固定资产的行为

在建工程最终是要转为固定资产的，但是前者不用计提折旧，后者需要。而折旧最终会体现到利润表上。这样一来， 企业如果延迟将在建工程转为固定资产，相应的就会推迟计提折旧，减少了当期费用，虚増了当期利润

第二，是否存在已经停工的在建工程继续财务费用资本化的情况

根据会计准则规定，符合资本化条件的资产在构建或者生产过程中发生非正常中断、且中断时间连续超过3个月的，应该暂停借款费用的资本化。如发生质量纠纷或者安全事故等导致停工的，此时借款利息应该计入财务费用

此外，符合资本化条件的资产已经达到预定可使用或可销售状态时，借款费用也应当停止资本有化。也就是说，在建工程转为固定资产了，借款利息就要回归财务费用呢

第三，是否存在混入产品成本及费用的情况

此时，可以把在建工程项目当做一个大杂烩，费用化支出是可以自由出入的，甚至于八竿子也打不着关系的成本费用也可以往里面塞。比如，超标准的招待费等，可能就混入了在建工程中。

4.对在建工程期初期末余额做纵向对比与横向对比，短期内大幅増长的在建工程是危险的信号

关注账面上是否长期存在大额的在建工程，在建工程总是要转为固定资产的，不可能一直挂在账上

将在建工程与非流动资产、总资产作对比，如果在建工程在非流动资产和总资产的比例严重过高，需要进行详细的分析

将在建工程与销售收入做关联分析，如果在销售收入大幅度增长的同时，在建工程碰巧也大幅度增长，但工程进展程度変化不大，那么极有可能是企业利用在建工程将资金导出体外，再虚构收入，伪造利润!

5，温氏股份的2017年年报及2018年年报中都提及肇庆公司总部和加工厂项目在2017年的年报当中已经说明工程进度实现了95％，而到了2018年当中，也只是增加到了99％，显然这个速度是相当慢的，也有存在着不愿意转固的可能

沾益公司菱角种猪场项目，2017年年报当中提及工程累计投入占预算比例为101.36％，完成了工程进度的98％，而到了2018年年报则提及工程累计投入占预算比例为104.53％，完成工程进度依然还是98％，就是说后面投入的资金都自投入了，工程进度没增加。

造假案例:康美药业

公司的说法

2019年4月底康美药业披露2018年公司年报，公司表示由于公司采购付款，工程款支付以及确认业务款项时的会计处理存在错误，造成公司应收账款少计 6.41亿元;存货少计195.46亿元:在建工程少计6.32亿元;由于公司核算账户资金时存在错误，造成货币资金多计299.44亿元

监管的说法

2019年8月底，证监会披露了调查结果:康美药业三年虚增收入206亿元，虚增利润20.72亿元，2018年账上362亿货币资金是假的，同时虚增固定资产在建工程、投资性房地产36.05亿元

其它识別财务舞弊的几种方法：

识别上市公司财务造假的方法包括9种

1税项分析法

根据“应交税金期末余额＝应交税金期初余额+本期计提税额-本期缴纳税额”去计算某上市公司期末应交所得税余额，在实际利率没有改变的情况下，如果发现其与实际余额相差甚远，那么就有理由怀疑该公司在利润方面造假。

一般来说在税率没有发生重大变化的情况下，交税金额与利润肯定是同步增减，如果两者之间出现了明显的不同步，那么说明公司的收入可能是有问题;

2、毛利率分析法

毛利率:毛利率具有一定的稳定性并与行业平均值相差的幅度不大，如果公司毛利率向上大幅波动，就要具体分析了。要是产品成本正常，主要是靠产品的定价高而导致的高毛利率，那是人家牛，产品有品牌，有定价权。要是靠降成本，可能就不太靠谱了。但一般情况下，毛利率过高的现象不会持续，当然垄断行业例外，过低的现象也不会持续，因为正常发展的公司其毛利率一般会维持在一定的水平上，毛利率忽高忽低的企业，特别是那些毛利率如同过山车的企业，可能是财务造假造成的现象。

某企业连续三年硬件产品销售收入分别为883.74万、3275.60万和8404.40万，占营业收入比例分别为23.22％、39.00％和67.71％，计算出来的销售毛利率分别为10.83％、4.73％和3064％。这种现象反映了什么?

对毛利率的要求

求我们投资的公司毛利率必须稳定，最好是稳中有升，如果毛利率持续下降并且明显低于同行业的公司，那么我们就不再关注这家公司，也将不是我们投资的对象。

3. 现金流量分析法

如果企业的现金净流量长期低于净利润，将意味着与己经确认为利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产若反差数额极为强烈或反差持续时间过长，必然说明有关利润项目可能存在挂帐利润或虚拟利润迹象。如每股经营性现金净流量，如果其毎股收益很高，而每股经营现金流量是负的，这样的上市公司往往在造假

康美药业 p39

4. 关联交易分析法

大额的关联方交易。企业是否与两家存在关联关系的公司同时存在销售、采的的情况。如果交易是虚构的，销售所收到的资金往往会通过采购交易还给联的公司，从而完成资金的闭环，如果企业与两家存在关联关系的公司同时在销售、采购的的情况，在调查的过程中需要重点关注交易的真实性和企业交易对方否存在实质关联方关系

如果一个公司总是存在着大量的关联交易，那么就要提高警惕，可能公司的收入是不真实的

关联交易会有公告，要去注意类似的公告，发现公司关联交易的端倪年度股东大会的时候，也会有审议关联交易的提案，要注意金额的变化和占公司收入比例的变化

3、审计意见分析法

财务报表审计的审计意见的类型分为5种，分别是

1标准无保留意见:说明审计师认为被审计者编制的财务报表已按照适用的会计准则的规定编制并在所有重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量

2、带强调事项段的无保留意见:说明审计师认为被审计者编制的财务报表符合相关计准则的要求并在所有重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量，但是存在需要说明的事项，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项等

3、保留意见:说明审计师认为财务报表整体是公允的，但是存在影响重大的错报

4、否定意见:说明审计师认为财务报表整体是不公允的或没有按照适用的会计准则的规定编制。

5，无法表示意见:说明审计师的审计范围受到了限制，且其可能产生的影响是重大而广泛的，审计师不能获取充分的审计证据

要关注非标审计报告及管理层对此作出的说明，非标准无保留意见的审计报告往往蕴含着这家上市公司存在严重的财务问题，会计师往往不是不知道上市公司造假但他一般不会直接地指出上市公司造假，他在措辞时往往避重就轻，非常委婉，用说明段和解释段内容暗示该公司存在严重财务问题。如会计师强调应收款项金额巨大”＂时，这时投资者就要注意可能这些应收款项很难收回或者是虚构的;会计师强调“主营收入主要来源于某家公司尤其是境外公司”时，这时投资者就要注意这些收入可能是虚构的

6、研发支出的记账

7、资产减值和商

8、非经常性损益

税项分析法

医药企业需要注意的研发支出资本化问题

费用资本化主要是借款费用及研发费用，而递延费用则非常之多，如广告费、职工买断身份款费等，例如将研究发展支出列为递延资产或将一般性广告费、修缮维护费用或试车失败损失等递延。在新建工厂实际已投入运营时仍按未完工投入使用状态进行会计核算，根据现行会计政策，在完工投入使用前的新建工厂工人工资等各项费用、货款利息均计入固定资产价值而非当期损益 .通过此方法可调增利润，还有如费用不及时报帐列支而虚挂往，按正常程序，发生的加工费、差旅费等费用应由职工先借出，在支付并取得发票后再报帐冲往来计费用。在年末若职工借款较大应关注是否存在该等情况。

这里我们最为关注费用资本化，对于医药企业来说，研发的成本非常高，对于资本化是有着非常严格的要求:医药企业研发支出，只有在期临床之后オ可以资本化

研发支出资本化案例

2017年4月25日，上海证券交易所针对浙江海正药业股份有限公司2016年年度报告发布问询函，其中提及:公司报告期末开发支出余额为6.48亿元，较期初大幅增加94％，请公司:

(1)结合报告期内产品研发进展情况，列出具体研发项目，并说明开发支出较往年大幅增加的具体原因;(2)补充披露内部研发项目支出资本化具体时点的会计政策，并说明在此时点如何满足会计准则关于内部开发支出资本化的具体条件。本文在统计50家样本数据时发现海正药业资本化比例达到46.97％，由于资本化时点的准确确定对开发支出的当期发生额和资本化比例影响非常大

费用资本化案例

我国《企业会计准则第6号 --- 无形资产》中规定:研究开发活动应划分为研究阶段和开发阶段进行分别核算。研究阶段的支出，是为了获取知识和技术而进行的基础性研究，应于发生当期费用化;开发阶段的支出，是在前期成果的基础上，为了解决针对性的问题而进行的研究，应予以资本化只有当开发阶段的支出满足我国研究与开发会计处理提及的五个条件时才能确认为无形资产

费用资本化案例

从上图可知，海正药业2014年到2015年研发投入増长较快，研发投入资本化金额也从20％左右上升至46.17％，2016年资本化率直逼50％，资本化比例越来越高，而同期研发投入资本化为0的公司数量占整个医药行业的50％，显然与同行业相比，海正药业的研发费用资本化严重过高。

多提或少提资产减值准备以调控利润

<企业会计制度》要求自2001年1月1日起，上市公司要计提八项资产减值准备:坏账准备、短期投资跌价准备，长期投资价准备，存货价准备、固定资产、无形资产、在建工程值准备和委托货款减值准备.在企业法人治理结构和内部控制不健全的状况下，计提资产减值备有较大的利润调节空间，由于资产减值会计内复杂性，决定了同样一项资产有不确定性的价值，因为资产减值实际上是掺杂企业管理当局主观估计的一种市场模拟价格，资产减值的不确定性给企业管理当局利润操纵提供了极大的空间，此次新增的四项减值准备涉及到不动产及无形资产的估价 ，与旧四项准备相比，资产减值计量计量难度更大，基至超过上市公司财务部门及审计师的职业判断能力，除非寻求专业的不动产及无形资产评估师帮助外，否则根本无法得出恰当的资产减值标准，从而影响减值准备计提的正确性.这就更为上市公司利用资产减值准备操纵利润提供了空间目前，上市公司利用资产减值玩会计数字游戏，主要游戏规则是利用资产减值准备推迟或提前损失，典型表现为某个年度出现巨額亏损一一让我一次亏个够

商誉的减值

天神娱乐发布的2018年年度业绩预告修正公告表示，报告期内归属于上市公司股东的净利润预计为亏损73亿元至78亿元，这使得天神娱乐成为当晚公告亏损额最大的公司。公司除了计提49亿元的商誉减值，天神娱乐还表示，公司或其子公司以劣后级合伙人身份参与设立并购基金，对优先级合伙人、中间级合伙人出资份额及优先级合伙人、中间级合伙人应取得的收益承担回购或差额补足义务受宏观政策影响，投资标的经营业绩不及预期，经初步评估测算，公司或其子公司对其出资份额预计计提减值准备8.2亿元，预计承担超额损失15亿元

制造非经常性损益事项

非经常性损益是指公司正常经营损益之外的、一次性或偶发性损益，例如资产处置损益、临时性获得的补贴收入、新股申购冻结资金利息、合并价差摊入等非经常性损益虽然也是公司利润总额的一个组成部分，但由于它不具备长期性和稳定性，因而对利润的影响是暂时的，非经常性损益项目的特殊性质，为公司管理盈利提供了机会，特别应关注是有些非经常性损益本身就是虚列的。

2017年12月21日晚，一则上市公司的公告表明公司将卖房

贝因美发布公告称，公司拟将位于杭州、重庆、成都、武汉、深圳、广州、北京等地的22套房产公开出售给非关联方，建筑面积合计3398.47平方米，本次房产处置事项评估总价合计1.04亿元，预计产生收益约3560万元

卖房卖地的贝因美

2017年前的前三季报显示，贝因美前三季度实现营收20.07亿元，净利润亏损达3.83亿元。业绩预告称今年净利将再度亏损，说明第四季度也不会逆袭。为了避免公司被ST，公司极力的出售资产，在7月11日遭遇闪跌停”后，贝因美就曾出售了黑龙江的两大牧场，再加上这两次出售房产，也未能让自己的净利润转为正数，依然还是以亏损结束了2017年的经营

会计政策和会计估计变更

会计政策和会计估计的变更的必然性和合理性以及变更标准的主观性，为公司进行盈利管理提供了条件，公司有可能利用这一特点，在需要时对会计政策和会计估计做出某种调整和变更，因此，关注公司会计政策和会计估计是否改变，对判断公司是否进行盈利管理，是一个十分重要的线索。改变会计政策譬如折旧年限坏帐计提比例、长期股权投资核算方法、改变会计报表合并范围、变更其他长期资产的摊销时间、变更递延收益的销方法、变更存货计价方法、变更坏帐准备，计提方法等均将对当期利润造成影响，导致前后期损益数据不可比。凡是非国家统一要求的会计政策变更并且能够增加利润的，均应该引起注意

会计政策和会计估计变更公告编号:2019-0294.26公告

年报显示，华闻集团2019年实现营业收入392化元，同比増长3.58％;本期归母净利润为1.05亿元，上一期归母净利润亏49.87亿元本期扣非归母净利润亏损1.62亿元，上一期扣非归母净利润亏损51.74亿元

报告期内，华闻集团的会计政策发生变更，自2019年1月1日起，公司将所持有的投资性房地产的后续计量由成本计量模式变更为公允价值计量模式。会计政策的变更对公司的经营业绩产生一定影响

2019年，华闻集团的非经常性损益总计2.67亿元，其中因采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益有4.63亿元，是公司归母净利润的4倍之多

关联交易非关联化”创造利润

财政部发布《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》，其核心思想是对显失公允的关联交易进行约束，由于显失公允的交易价格部分不能确认为当期利润，也不能转增资本或弥补亏损，而只能作为资本公积处理，这样，上市公司和关联方之间通过关联交易提升利润，实现扭亏或保牌的目的就只能落空了但正如市场担心的，尽管规定内容尽具体，但规定约束的是关联方之间的交易行为，一旦上市公司将关联交易非关联化，则新规定的意图将不能实现。

关联交易非关联化是指，上市公司将资产滋价出售给非关联方，由此产生的收益将不受新规定的约束，而与此同时，关联方通过其它方式弥补非关联方的损失

或者是两家上市公司的关联方同时收购对方上市公司的资产，相当于作了个互换。一系列交易的实质是向关联方滋价出售资产，但形式上却绕开了新规定

最有造假动机的几类股票

第一，资产负债率较高的公司

A特别是在盈利不好时，上市公司更需要外部融资，比如说债务的融资或者权

益的融资等来支持企业的生存，因而大股东和管理层可能有造假的动机:比如

满足股市再融资的需要

B如果公司从报表显示上不能盈利，那它就很难维持一个较高的信用，它去银行贷款或者它用股权质押时，这个价值就会大打折扣

第二，主要的股东有可能希望维持一个较高的股价，以避免其股票投资的损失，因此对经理人施以较大的业绩压力。所以有时候经理人其实是受到了主要股东的一个压力，最终导致他铤而走险。

第三，如果一个上市公司连续2年不盈利就会被ST，3年不盈利会被退市，现在看来未来会采用更市场的方法，业绩不行就退市。

第四，一般借売上市的公司有业绩承诺，借売上市公司财务造假的概率远远大般的上市公司

第五，中药类公司相对来说，造假的可能性更大ー些

奇葩的案例-博元

该公司2015年5月28日起暂停上市，“ST博元开创了A股史上因重大信息波露法该

终止上市的先河

2015年12月12日，“ST博元发布公告称，董事长许佳明的高中同学郑伟斌愿意无偿捐赠8.59亿元。而对于郑伟斌无偿捐赠资产的原因，“ST博元表示是因为“郑伟斌作为公司的股东不愿意看到公司退市，愿意无偿捐赠，”而事实上作为博元的自然人股东，郑伟斌仅仅持有1400股，不知道俩人谁在吹牛，为了保壳编造各种段子真是脸都不要了。

奇葩的案例獐子岛

獐子岛的扇贝游走成为了ー个经典的笑话，也成了谜团。2014年，该公司因底播虾夷扇贝集体游走一战成名，2017年，扇贝游走第二季开播2014年10月獐子岛发布公告称，黄海遭到几十年一遇的冷水团，公司播撒的100多万亩即将进入收获期的虾夷扇贝绝收。业绩由预报盈利变为亏损约8亿元，全年预计大幅亏损

奇葩的案例-大东海

与那些为了业绩而造假的公司，这个公司就比较另类了。为了上市而造假，竟成功上市，并生存了20年，其中大多时间处于亏损状态。这就奇怪了，几乎每年亏损怎么没有退市?

ST东海(000613)是一家经营四星级酒店为主的老上市公司平均每年会亏几百万，每次濒临暂停上市的时候就开始卖资产保売(期间有一过次暂停上市)，由于亏损不严重，因此总会有一些办法给自己续命

拿到报表后的分析过程

看收入情况与浄利润及销售现金流的情况不匹配:那么意味着企业的应收账款大幅度增加，未来企业有可能面临着过多的坏账风险，并且企业为了维持经营还需要投入更多的资金，对于投资者来说，这样的公司销售质量差，不能给高估值，最好不投资。看收入情况与净利润情况及销售现金流的情况相匹配，表面上看销售质量不错，回款情况及时，那么就要进一步去核实收到款项的质量。下一步检查过去一个年度公司是否有大量的资金外流，这种外流包括大量的固定资产采购，增加大量的在建工程，如果有那么要注意是不是由于这两个项目的增加导致了公司将自有资金导出体现，然后回流到体现而增加了利润

判断公司是否虚构客户从而增加销售收入，比如国外的项目收入占比较高，而导致公司总体收入与利润增加较多等

正常公司报表的形态

收入情况与销售现金流的情况相匹配:甚至于销售现金流与营业收入的比例会大于1，而且保持了毛利率和净利率的稳定，说明有预收账款的存在。并且经营活动产生的现金流量浄额最好为正值，这是一个公司经营健康的最好体现。企业的固定资产增加比例与销售收入的増加比例相协调，或者有能够说明的大幅增加，同时在建工程保持着投入与完工比例的同步增长，账上没有长期的未转固定资产的在建工程，存货増长速度与收入増长速度相匹配。

会计政策没有人为的发生重大变动，会计师事务所出具了标准无保留意见，环账准务政策没有变化。